中金发布商量敷陈称，防守中国生物制药（01177）“跑赢行业”评级，接洽到公司捏续优化运营遵守，略上调2024/2025年经袭击Non-HKFRS净利润4%/6%至30.01亿元/33.48亿元，贪图价4.2港元。公司1H24收入158.7亿元，同比增长11.1%；归母净利润30.2亿元，同比增长139.7%（主要因1H24处治附属公司收益所致），经袭击Non-HKFRS归母净利润15.4亿元，同比增长14.0%，收入端合适市集预期，经袭击净利润端略超市集预期，主要因运营遵守优化恶果体现。

中金主要不雅点如下：

该行防守全年收入和净利润双位数增长预期，该行合计2025-26年有望加快。

笔据公告1H24公司竣事改变产物收入61.3亿元（+14.8%

YoY），主要由新上市品种包括亿立舒（该行合计本年有望冲破5亿元，峰值或达20亿），4个生物相似药，以及PD-L1等鼓吹。改变药干预密集收货期：笔据公告，2024年公司已上市三款（PD-L1，ALK白丝 twitter，ROS1）改变药品种，2025年公司KRAS

G12C按捺剂、CDK2/4/6按捺剂、JAK/ROCK按捺剂以及安罗替尼蚁集PD-L1一线肾细胞癌、二三线子宫内膜癌顺应症有望获批上市，2026年抗菌肽以及安罗替尼NSCLC放化疗后防守/一线肝细胞癌等顺应症有望获批上市。

仿制药集采影响基本出清，异日展望个位数增长。

笔据公告，1H24公司化药仿制药收入97.4亿元（+9.0%

YoY），该行测算公司仿制药仅剩20-30亿未作念集采，异日集采对举座收入的影响有限。同期，公司捏续深挖高端仿制药品种，包括如首仿品种（如依维莫司等），呼吸品种（如舒利迭等），贴剂品种（如洛索洛芬等），公司展望每年10+品种上市。

运营遵守捏续耕种，净利润率优化。

开心五月

1H24公司竣事毛利率82.1%（+0.3ppt YoY），研发用度率16.2%（-0.1ppt YoY），销售连接用度率43.1%（-0.5ppt

YoY），1H24公司经袭击Non-HKFRS净利率9.7%（+0.3ppt

YoY），盈利智商同比改善。同期，公司捏续裁减债务，在手现款充沛，领域1H24末公司资金储备跳跃200亿元，融资性欠债捏续着落。

风险：集采降价幅度超预期白丝 twitter，产物上市过程不足预期。